Yurtdışı tedarik kesintileri ve olumlu makroekonomik faktörler bir araya gelerek alüminyum fiyatlarını artırıyor; fiyat kırılmasından sonra bile potansiyel devam ediyor.
2025-11-6 Kaynak: Guoxin Vadeli İşlemleri
Temel Sonuçlar
Genel olarak, alüminyum fiyatlarının son dönemdeki başarılı atılımı ve 21.000 yuan/ton direnç seviyesinin üzerinde istikrar kazanması, denizaşırı tedarik kesintilerinin, Çin'de sezonluk stok eritme sürecinin başlamasının ve olumlu makroekonomik duyarlılığın bir araya gelmesinin bir sonucudur.
İleriye bakıldığında alüminyum fiyatlarının "yükselmesi düşmekten daha kolay" özelliğinin devam etmesi bekleniyor. Çekirdek desteği, tedarik tarafının sağlamlığında yatmaktadır. İzlanda izabe tesislerinde beklenmedik üretim kesintileri, küresel elektrolitik alüminyum kapasitesinin serbest bırakılmasını engelleyen güç darboğazları gibi yapısal sorunları bir kez daha ön plana çıkardı. Çin'in 45 milyon-tonluk kapasite sınırı, uzun vadede arz esnekliğini daha da kısıtlıyor. Bu arada, talep tarafında devam eden yapısal dönüşüm ve Fed'in faiz indirim döngüsünün getirdiği gevşek likidite ortamı, alüminyum fiyatlarına orta{6}} ila uzun-vadeli yükseliş ivmesi sağlıyor. Kısa vadede alüminyum fiyatlarının artmaya devam edip edemeyeceği, stok eritme işleminin sürdürülebilirliğine ve yüksek alüminyum fiyatlarının alt kademelerde kabul edilmesine bağlıdır. Bakır{10}}alüminyum oranı zaten yüksek olmasına rağmen, kısa vadede toparlanma yolu daha çok alüminyum fiyatlarındaki toparlanmaya bağlı; bu da itici güç olarak alüminyumun temellerinde daha güçlü marjinal iyileştirmeler gerektiriyor.
Özetle, katı arz ve olumlu makroekonomik beklentiler ışığında alüminyum fiyatlarının yükseliş eğilimini sürdürmesi bekleniyor. Sonraki fiyat hareketleri stok azalma hızına bağlı olacak ve endüstri politikası beklentileri ile makroekonomik duyarlılıktaki değişikliklerden etkilenecektir. Şanghay alüminyumunun, 21.500-22.000 yuan/ton direnç ve 20.500 yuan/ton civarında nispeten sağlam destek ile değişken ancak yükseliş eğilimi göstermesi bekleniyor. Yükseliş yaklaşımı tavsiye edilir ve mevcut uzun pozisyonlar tutulabilir. Uzun vadede, alüminyumdaki katı arz sorunu devam ettiği sürece, alüminyum fiyatlarında dönemsel olarak yaşanacak herhangi bir gerileme, satın alma fırsatları doğuracaktır.
2025'ten bu yana alüminyum fiyatları "N"-şeklinde bir eğilim sergiledi. Nisan ayında Trump'ın tarifeleri nedeniyle düşen fiyatlar yavaş yavaş toparlandı ve fiyat merkezi kademeli olarak yükseldi. Destek de 19.500 yuan/tondan yükseldi ve Haziran ortasından bu yana-20.500 yuan/ton civarındaki destek nispeten güçlü. Ekim ayının ortasından{{10}sonuna{11}}alüminyum fiyatları piyasa beklentilerinin ortasında yeniden direnci kırdı.
22 Ekim'de, yurt dışı birincil alüminyum üretim kapasitesindeki kesintiler, LME alüminyum fiyatlarının yükselmesine neden oldu ve sonraki işlem günlerinde tırmanmaya devam ederek Mayıs 2022'den bu yana yeni bir yüksek seviye olan 2889,5 $/tona ulaştı. Yurt dışı birincil alüminyum tedarikindeki kesintiler, uluslararası pazarda yükseliş hissiyatını tetikledi; Şangay alüminyumu da aynı şeyi yaparak 21.000 yuan/ton direnç seviyesini yeniden kırdı. Yurt içi önemli toplantılardan gelen olumlu havanın da etkisiyle fiyatlar kademeli olarak 21.000 yuan/ton civarında istikrar kazandı ve daha da yukarılara çıkması bekleniyor.
I.
Alüminyum fiyatları neden ilk aşamalarda defalarca 21.000 yuan/ton seviyesinde engellendi?
1. Elektrolitik Alüminyum Üretim Maliyetlerinin Azaltılması ve Sanayi Karlarının Arttırılması
Alümina fiyatlarındaki sürekli düşüşten etkilenen elektrolitik alüminyum eritme maliyetleri de Ekim ayından bu yana aynı eğilimi göstererek sektörün ortalama kârının daha da artmasına yol açtı. Kârlılıktaki bu artış alüminyum fiyatlarındaki artışı bir ölçüde sınırladı.
SMM verilerine göre, 22 Ekim itibarıyla elektrolitik alüminyumun ortalama maliyeti, Ekim ayındaki 16.164 yuan/tona kıyasla yaklaşık 16.092 yuan/ton oldu; bu, Eylül ortalaması olan 16.425 yuan/tona göre yaklaşık %1.6 düşüş gösterdi. Ay boyunca elektrolitik alüminyum maliyetlerindeki değişim, alümina fiyatlarındaki düşüşten kaynaklandı ve düşmeye devam etti. 22 Ekim itibarıyla, elektrolitik alüminyum sektörünün Ekim ayındaki ortalama karı, Eylül ayı ortalaması olan 4.340 yuan/tona göre yaklaşık %9.88 artışla 4.769 yuan/ton oldu; bu, kârlılığın güçlenmeye devam ettiğini gösteriyor.
2. Yurt İçi Alüminyum Arzı Güçlü Kalıyor, Alüminyum Külçe Envanteri Birikimi Arzı Baskılıyor
Yüksek kârla, alüminyum izabe tesisi kapasitesi genel olarak istikrarlı bir şekilde çalışıyor. Kapasite yenileme projelerinin kademeli olarak tamamlanmasıyla birlikte, Çin'in elektrolitik alüminyum kapasite kullanım oranı Ekim ayında her ay-aydan{-artmaya devam etti ve şu anda zirve noktasına yaklaşıyor.
SMM verilerine göre, Eylül sonu itibarıyla ulusal elektrolitik alüminyum kapasite kullanım oranı, aylık %0,02 artışla %96,12 ve 2024 yılının aynı dönemine göre yaklaşık %0,2 artışla %96,12 oldu. Yurt içi elektrolitik alüminyum üretim kapasitesi 45,84 milyon ton, işletme kapasitesi ise 44,06 milyon ton oldu. Hem işletme kapasitesi hem de sektör kullanım oranı, esasen Shandong-Yunnan yenileme projesinin ikinci aşaması ve Guangxi'deki önceki teknik yükseltme projelerinin kademeli olarak devreye alınması ve üretime yeniden başlaması nedeniyle, aylık-aydan-haftaya hafif artışlar kaydetti. Üretim açısından, Ulusal İstatistik Bürosu tarafından yayınlanan bir rapor, Çin'in birincil alüminyum (elektrolitik alüminyum) üretiminin Eylül 2025'te yıllık %1,8 artışla 3,81 milyon ton olduğunu gösteriyor-. Ocak ayından eylül ayına kadar elektrolitik alüminyum üretimi, yıllık %2,2'lik kümülatif bir artışla 33,97 milyon ton oldu. SMM istatistiklerine göre yurt dışı toplam elektrolitik alüminyum üretimi Eylül 2025'te ağustos ayına göre yaklaşık 1 milyon ton düşüşle yaklaşık 2.498 milyon ton oldu.
Temel açıdan bakıldığında, elektrolitik alüminyum kapasite kullanımı yüksek düzeyde sabit kaldı. Yoğun sezondaki talep, yılın ilk yarısındaki fotovoltaik "kurulum telaşı" ile karşılaştırıldığında önemli noktalardan yoksun olarak nispeten zayıftı. Alüminyum külçe stokları yoğun sezona girdikten sonra bir dönüm noktası göremedi ve alümina hammaddesi fiyatlarındaki sürekli düşüşle birlikte, elektrolitik alüminyum segmentinin karlılığı giderek 5.000 yuan/ton'a yaklaşan nispeten yüksek bir seviyeye yükseldi. Genel olarak, temel göstergeler fiyatlar için yetersiz yukarı yönlü itici güçler sağladı.
Alüminyum fiyatları bu dönemde Fed'in faiz indirimine ilişkin güçlü piyasa beklentileri nedeniyle direnç çizgisini aşsa da, bu hissiyatın sindirilmesiyle fiyatlar tekrar geri çekildi. Dahası, daha güçlü finansal niteliklere sahip olan ve madencilik kesintileri nedeniyle daha ciddi kıtlıklarla karşı karşıya kalan ve "küresel ekonomik barometre" olarak kabul edilen bakırla karşılaştırıldığında, yükseliş eğilimi gösteren fonlar alüminyum piyasasına güvenmiyor. Geçen ay, Şangay alüminyum vadeli işlemlerinin açık pozisyonları 500.000 lot civarında seyretti, bu da piyasa momentumunun biraz yetersiz olduğunu gösteriyor.
II.
Alüminyum fiyatlarındaki atılımların ardındaki itici güç nedir?
Son yıllarda, alüminyum fiyatlarına yönelik güçlü dip desteği iki açıdan geldi: tedarik tarafının katılığı ve azalan külçe üretimi nedeniyle sürekli düşük alüminyum külçe stoğu. Yükselen alüminyum fiyatlarının itici gücü, uzun vadeli küresel yeşil enerjiye geçiş anlatısı kapsamındaki yapısal değişiklikler ve talepteki büyüme beklentilerinin yanı sıra Federal Reserve'ün faiz-kesme döngüsüne girmesinin ardından daha gevşek makro likidite beklentisinden geliyor. Alüminyum fiyatlarının "yükselmesinin düşmesinden daha kolay" olmasının, hem emtia hem de finansal özelliklerinin ortaklaşa inşa edildiği görülmektedir.
Yurtdışı tedarik kesintileri ve kademeli olarak yukarı yönlü fonların çekilmesiyle tetiklenen alüminyum fiyatlarındaki son artış, alüminyum arzındaki katılık sorununun daha da güçlendiğini yansıtıyor ve alüminyumun endüstriyel metaller sektöründe çeşitlendirilmiş bir emtia olma özelliğini bir kez daha vurguluyor. Finansman açısından bakıldığında, 22 Ekim'den bu yana Şangay alüminyum vadeli işlemlerinin açık pozisyonları sürekli artıyor ve 24 Ekim itibarıyla 600.000 lotun üzerine çıkıyor. Yükseliş momentumunun güçlenmesi, alüminyum fiyatlarında son dönemde yaşanan yükselişin arkasında önemli bir itici güç oldu.
1. Yurtdışı Alüminyum Tedarikindeki Kesintiler
Mysteel'e göre, Century Aluminium'un yüzde yüz iştiraki olan Norøurál Grundartangi ehf,{0}}21'inde, İzlanda'daki Grundartangi alüminyum izabe tesisindeki elektrikli ekipman arızası nedeniyle iki elektrolitik hücre üretim hattından birinin geçici olarak kapanmak zorunda kaldığını duyurdu. İzabe tesisinin üretimi geçici olarak yaklaşık-üçte iki oranında azaltıldı. İzabe tesisinin toplam kapasitesi 320.000 ton/yıldır. Century Aluminium'un ikinci{8}}çeyrek raporu, izabe tesisinin tam kapasiteyle çalıştığını gösterdi. Kapanmanın tahmini ölçeği 200.000 ton/yıldır ve yeniden başlama zamanı şu anda belirsizdir.
Küresel birincil alüminyum endüstrisi için, hammadde tedarikinden daha önemli olan darboğaz, birincil alüminyum eritme kapasitesinin serbest bırakılmasında ve ayrıca elektrik maliyetlerinde yatmaktadır. Rusya-Ukrayna ihtilafının ardından artan enerji fiyatları nedeniyle durdurulan Avrupa'nın birincil alüminyum üretim kapasitesi, şirketlerin uzun vadeli, makul fiyatlı elektrik tedarik sözleşmelerini güvence altına almakta zorlanması- nedeniyle büyük ölçüde faaliyete devam edemiyor. Çin, rekabetçi elektrik maliyetleriyle övünse de, 45 milyon-tonluk kapasite sınırı, kapasite artırımını kesinlikle sınırlıyor. Yeni küresel birincil alüminyum üretim kapasitesi esas olarak Endonezya ve Orta Doğu'da bulunuyor ancak yetersiz güç altyapısı devreye alınmasını engelliyor ve alüminyum talebindeki büyümeye ayak uydurmayı zorlaştırıyor.
Bu nedenle, İzlanda'daki birincil alüminyum tesisinin kapatılması bölgede bir arz açığı yaratacak ve şüphesiz piyasanın dikkatini nispeten katı olan küresel birincil alüminyum arzına yeniden odaklayacaktır.
2. Alüminyum Külçeler Yavaş Yavaş Mevsimsel Stok Boşaltma Aşamasına Giriyor
Devam eden yoğun sezon talebi, sektörün alüminyum-su- oranındaki artış ve külçe döküm hacmindeki azalmanın etkisiyle, alüminyum külçe stokları Ekim ayında kademeli olarak mevsimsel stok eritme dönüm noktasına ulaştı.
Alüminyum külçe stokundaki dinamik değişikliklere bakıldığında, Ekim ayında önce bir birikim, ardından bir düşüş görüldü. Ekim ayının ilk haftası, Ulusal Gün ve Sonbahar Ortası Festivali tatillerini içeriyordu; bu durum,-tatil sonrası 649.000 tonluk alüminyum külçe sosyal stok birikimiyle sonuçlandı; bu, tatil öncesine kıyasla 30 Eylül'e kıyasla 57.000 tonluk bir artıştı. Bu birikim, 2024 Ulusal Gün tatiline göre biraz daha yüksekti ancak yine de önceki Ulusal Gün tatilleri için normal aralıktaydı. Uzun tatilin neden olduğu birikim nispeten kısa sürdü ve{11}16 Ekim itibarıyla alüminyum külçe stoğu düşmeye başladı ve bu da sürekli bir stok eritme eğilimi gösteriyor. SMM verilerine göre, 23 Ekim itibarıyla yurt içi toplam elektrolitik alüminyum külçe sosyal stoku 618 bin ton olup, bu rakam 2024 yılının aynı dönemine göre 12 bin ton daha düşük. Bu stok seviyesi zaten son üç yılın aynı dönemine göre düşük bir noktada ancak önceki yıllarla stok farkı daraldı. Sektörün alüminyum-suya-oranı Temmuz ayında %73'e düştükten sonra Ağustos ayından bu yana istikrarlı bir şekilde artıyor. SMM verilerine göre, Eylül sonu itibarıyla sektörün ortalama alüminyum-suya{26}}oranı Ağustos ayına göre %1,23 artışla %76,3 oldu. Haftalık alüminyum külçe çıkış verilerine bakıldığında, Ekim 2025'teki Ulusal Gün tatilinin ardından, haftalık çıkış hacmi 130.000-140.000 ton aralığına yükseldi; bu, 2024'ün aynı dönemine göre daha yüksek ve Eylül 2025'teki haftalık çıkış verilerinden önemli ölçüde daha yüksek. Külçe dökümündeki düşüş ve çıkış hacmindeki artış, birlikte alüminyum külçeleri stok eritme aşamasına getirdi.
Alüminyum çubuklarla ilgili olarak, SMM verilerine göre, 9 Ekim Ulusal Gün tatili sonrasında alüminyum çubuk stoğu, tatil öncesine göre 24.000 ton artışla 139.000 ton oldu. 16 Ekim itibarıyla alüminyum çubuk stoğu da düşüş gösterdi ve düşüş eğilimi devam etti. 23 Ekim itibarıyla alüminyum çubuk stoğu 145.000 ton olarak gerçekleşti; bu, 2024 yılının aynı dönemine göre yaklaşık 40.000 ton daha yüksek ve aynı zamanda son üç yılın aynı dönemindeki stok seviyelerinden de daha yüksek.
Geçmiş verilere göre, "Altın Eylül ve Gümüş Ekim"in yoğun sezonunun ardından alüminyum külçe stoklarının boşaltılması bir sonraki yılın Ocak ayına kadar devam edebilir. Stok eritme işleminin 2025'in sonlarına doğru başlayacağı ve yüksek alüminyum fiyatlarının alt pazardaki satın alma duyarlılığını baskılayacağı göz önüne alındığında, 2025'teki stok eritme hızının nispeten yavaş olması bekleniyor ve stok eritme dönemi de bir sonraki yılın Ocak-Şubat ayına kadar uzayabilir. Alüminyum külçe stokları aynı dönemde uzun süredir tarihsel olarak düşük seviyelerde olduğundan, alüminyum fiyatlarına yönelik stok desteği-uzun vadeli olmuştur. Stok eritme eğiliminin gelmesiyle birlikte stokların alüminyum fiyatları üzerindeki yukarı yönlü itici gücü güçlenecek.
3. Orta- ila Uzun- Vadeli Makroekonomik Olumlu Faktörler Devam Ediyor
Temel stratejik hammaddeler, küresel rekabet, endüstriyel zincir düzenlemeleri ve tedarik zincirinin yeniden yapılandırılması zemininde yeniden değer değerlendirmesinden geçiyor. Güçlenen finansal özellikler ve politika beklentileri, emtia piyasasındaki yüksek oynaklığı 2025'te yeni bir normal haline getiren ana itici güçlerdir. Önemli bir stratejik metal olarak alüminyumun finansal özellikleri de güçlendirilmiştir ve makroekonomik ve temel faktörlerin rezonansı, alüminyum fiyatlarının yukarı doğru kırılmasına neden olmaktadır.
Bir yandan, Federal Rezerv Eylül ayında faiz indirimi sürecini yeniden başlattı ve piyasa likiditesinin daha da gevşemesi, böylece bakır ve alüminyum dahil endüstriyel metaller için olumlu bir makroekonomik ortam sağlanması bekleniyor. Bu arada piyasa şu anda bu tur faiz indirimlerini, ekonomik destek sinyali gönderen ve alüminyuma yönelik talep beklentilerini iyileştiren önleyici bir tedbir olarak görüyor. 24 Ekim yerel saatinde ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu tarafından açıklanan son veriler, Eylül ayı enflasyon verilerinin genel olarak beklenenden düşük olduğunu gösterdi. Veriler, ABD Tüketici Fiyat Endeksi'nin (TÜFE) Eylül ayında aylık %0,3 yükselerek Ağustos'taki %0,4'ün ve piyasa beklentilerinin altında olduğunu gösterdi; yıllık-yıllık artış %3 oldu, bu da beklenenden 0,1 puan daha düşüktü, ancak yine de Haziran 2024'ten bu yana en yüksek seviyeydi. ABD Eylül ayı TÜFE'si henüz yıllık bazda önemli ölçüde artmadı; genel olarak nispeten düşük kaldı ve Federal Reserve'ün 30 Ekim'de faiz indirimi yapma olasılığını daha da artırdı. CME doları faiz oranı vadeli işlemlerine göre, 26 Ekim Pekin saati itibarıyla piyasa, Federal Rezerv'in 30 Ekim'de 25 baz puanlık faiz indirimi yapma olasılığının %98,3 olmasını bekliyor; ve 11 Aralık'ta başka bir 25 baz puanlık faiz indirimi olasılığı %91,1, bu da potansiyel olarak federal fon hedef oranının üst limitinin %3,75'e düşmesine neden olacak.
Öte yandan Çin'in şu anda yeni bir "Beş-Yıllık Plan" hazırlama sürecinde olması, piyasada belirli politika beklentilerine de yol açtı. Çin Komünist Partisi 20. Merkez Komitesi Dördüncü Genel Kurul Toplantısı 20-23 Ekim 2025 tarihleri arasında Pekin'de düzenlendi. Toplantının bildirisi (bundan sonra "Tebliğ" olarak anılacaktır) 23 Ekim'de yayınlandı. Toplantıda "ÇKP Merkez Komitesinin Ulusal Ekonomik ve Sosyal Kalkınmaya Yönelik 15. Beş-Yıllık Planın Formüle Edilmesine İlişkin Önerileri" (bundan sonra "15. Beş-Yıllık Plan Önerileri" olarak anılacaktır) incelenip onaylandı ve yılın ekonomik durumu ve politika yönüne ilişkin ton belirlendi. Tebliğde, genel kurul toplantısında ülkemin kalkınmasında "14. Beş-Yıllık Plan" döneminde elde edilen önemli başarıların büyük övgüyle karşılandığı, "15. Beş-Yıllık Plan" döneminde ekonomik ve sosyal kalkınma için uyulması gereken altı ilkenin belirtildiği, ana kalkınma hedeflerinin açıklandığı ve on iki ana konuşlandırmanın yapıldığı belirtildi. Bunlar arasında, "yüksek-düzey bilimsel ve teknolojik özgüveni hızlandırmak ve yeni kaliteli üretici güçlerin gelişimine öncülük etmek" ve "ekonomik ve sosyal kalkınmanın kapsamlı yeşil dönüşümünü hızlandırmak ve güzel bir Çin inşa etmek" gibi temel kalkınma yönleri aynı zamanda alüminyumun son kullanım alanlarına politika faydaları sağlayacak, alüminyum talebinin yapısal dönüşümünü desteklemeye devam edecek ve daha fazla yeni talep büyüme noktasını teşvik edecektir. Daha kapsamlı bir "15. Beş-Yıllık Plan" gelecek yılın Mart ayında Ulusal Halk Kongresi'nde ve Çin Halkının Siyasi Danışma Konferansı'nda tartışılacak.
III.
Bakır-Alüminyum Oranı Yüksek Kalabilir
Bakır{0}}alüminyum oranı, bakır ve alüminyum fiyatlarının göreceli gücünü ölçen önemli bir göstergedir ve emtia piyasalarında ve makroekonomik analizlerde büyük ilgi görmektedir. Hesaplama formülü “bakır fiyatı / alüminyum fiyatı”dır. Bakır ve alüminyumun enerji, inşaat ve ulaştırma sektörlerinde oldukça örtüşen uygulamalara sahip olması ve belirli bir derecede ikame edilebilirlik sergilemesi nedeniyle fiyat eğilimleri genellikle pozitif bir korelasyon göstermektedir. Ancak arz ve talep temelleri ile finansal özelliklerindeki farklılıklar, oranda konjonktürel dalgalanmalara yol açmaktadır. Tarihsel ortalama aralıktan sapmanın en yüksek ve en düşük seviyeleri genellikle potansiyel "ortalama geri dönüş" ticaret fırsatlarını gösterir.
Geçtiğimiz beş yıla ait verilere baktığımızda, bakır-alüminyum oranının çoğunlukla 3,6-3,8'lik merkezi bir seviye civarında dalgalandığını görüyoruz. Ancak 27 Ekim 2025 itibarıyla, makroekonomik duyarlılık ve temel faktörlerin etkisiyle bakır fiyatları, alüminyum fiyatlarındaki yaklaşık %7'lik artışın önemli ölçüde üzerinde, %20'nin üzerinde arttı. Bu farklılık, bakır-alüminyum oranının hızla 4,1 civarına yükselmesine, uzun vadeli ortalama aralıktan önemli ölçüde sapmasına neden oldu ve piyasanın dikkatini bakır-alüminyum oranındaki bir düzeltmeye yöneltti.
Bakır{0}}alüminyum oranı genellikle iki yolla toparlanır: endüstriyel ikame talebi ve finansal piyasa ticareti. Ancak her ikisi de şu anda pratik kısıtlamalarla karşı karşıyadır.
(1) Endüstriyel İkame: Açık Uzun-Dönemli Destek, Sınırlı Kısa-Dönemli Etkenler
"Bakırın yerini alüminyumun alması"nın ekonomik etkisi, bakır-alüminyum oranı yüksek olduğunda daha belirgindir. "Bakırın yerini alan alüminyum" talebini teşvik ederek, alüminyum tüketimine yönelik artan beklentiler yaratır ve böylece alüminyum fiyatları için uzun-vadeli destek sağlar. Ancak "bakırın yerine alüminyumun" gerçekleştirilmesi teknik standartlar, ürün sertifikasyonu ve üretim hattının yükseltilmesi gibi faktörlerle sınırlıdır ve bu da uzun bir gerçekleştirme döngüsüne neden olur. İkame kapsamı da çoğunlukla elektrik gibi belirli sektörlerle sınırlıdır. Bu nedenle, kısa vadede piyasa fiyatlarını tersine çevirecek ve oranın iyileşmesi üzerindeki doğrudan itici etkisini sınırlayacak yeterli bir talep şoku yaratmak zordur.
(2) Finansal Ticaret: Teorik Olarak Mümkün, Ancak Bakır Fiyatlarından Güçlü Dirençle Karşı Karşıyayız
Finansal piyasa davranışı açısından bakıldığında, bakır{0}}alüminyum oranındaki kısa devre, oranın iyileşmesini sağlayan doğrudan bir kuvvettir. Ancak bu stratejinin etkinliği bakır fiyatının zayıflamasına veya nispeten güçlü alüminyum fiyatına bağlı. Şu anda, olumlu makroekonomik duyarlılık ve sıkı bakır madeni arzı gibi güçlü temeller yankı buluyor, bakır fiyatlarına sağlam bir destek sağlıyor ve piyasada etkin açığa satış-güçleri bulunmuyor. Bu çerçevede, bakır-alüminyum oranındaki düzeltmenin gerçekleşmesi için izlenecek yol daha çok alüminyum fiyatlarındaki toparlanmaya bağlı olacak ve bu da piyasanın bu düzeltmenin alüminyum fiyat artışlarına yol açacağına dair beklentilerine yol açacak. Ancak, daha önce de belirtildiği gibi, sektör düzeyindeki tek "alüminyum-için-bakır" ikame mantığı kısa vadede yetersizdir ve alüminyum fiyatlarındaki toparlanma, fiyat artışları için daha güçlü bir temel destek gerektirebilir.
Bakır{0}}alüminyum oranı yüksek bir seviyeye ulaşmış olsa da düzeltme mantığı alüminyum fiyatlarına destek ve yukarı yönlü hareket alanı sağlıyor. Bununla birlikte, bakır-alüminyum oranı düzeltmesinin arkasındaki itici gücün yapısal olarak sınırlı olduğuna inanıyoruz: endüstri ikamesinin uzun-vadeli doğası ve finansal işlemlerde bakır fiyatlarından kaynaklanan güçlü direnç, düzeltme ivmesinin hızla salınmasını birlikte kısıtlıyor. Çözülmemiş bakır madeni arz sorunu ve orta- ila uzun-vadeli sağlam yükseliş mantığı göz önüne alındığında, bakır fiyatları daha güçlü bir yükseliş ivmesi gösteriyor, bu da bakır-alüminyum oranının hızlı bir şekilde aşağıya doğru düzelmek yerine yakın vadede 4,0'ın üzerinde nispeten yüksek bir seviyede kalması olasılığını artırıyor.
Bu nedenle, yatırımcılar stratejilerini bakır{0}}alüminyum oranına dayandırdıklarında, alüminyumun temel arz ve talebindeki marjinal değişikliklere daha fazla dikkat etmeli ve bunları temel faktörlerden ziyade temel destekleyici faktörler olarak görmelidirler.
IV.
Alüminyum Fiyatlarındaki Yükseliş Eğilimi Değişmiyor; Daha Fazla Kırılım Bekleniyor
Genel olarak, alüminyum fiyatlarının son dönemdeki başarılı atılımı ve 21.000 yuan/ton direnç seviyesinin üzerinde istikrar kazanması, denizaşırı tedarik kesintilerinin, Çin'de mevsimsel stok eritme sürecinin başlamasının ve olumlu makroekonomik duyarlılığın bir araya gelmesinin bir sonucudur.
İleriye bakıldığında alüminyum fiyatlarının "düşüşünden daha kolay yükselişi" özelliği devam edecek. Çekirdek desteği, tedarik tarafının sağlamlığında yatmaktadır. İzlanda'daki izabe tesislerinde beklenmedik üretim kesintileri, küresel elektrolitik alüminyum kapasitesinin serbest bırakılmasıyla karşı karşıya kalan enerji darboğazları gibi yapısal sorunları bir kez daha ön plana çıkarırken, Çin'in 45 milyon-ton kapasite tavanı uzun vadede arz esnekliğini kısıtlıyor. Aynı zamanda, talep tarafında devam eden yapısal dönüşüm ve Fed'in faiz indirim döngüsünün getirdiği gevşek likidite ortamı, alüminyum fiyatları için orta- ila uzun-vadeli yükseliş ivmesi sağlıyor. Kısa vadede alüminyum fiyatlarının artmaya devam edip edemeyeceği, stok eritme işleminin sürdürülebilirliğine ve yüksek alüminyum fiyatlarının alt kademelerde kabul edilmesine bağlıdır. Bakır-alüminyum oranı zaten yüksek olmasına rağmen, kısa vadede toparlanma yolu daha çok alüminyum fiyatlarının yakalanmasına bağlıdır; bu da itici güç olarak alüminyumun temellerinde daha güçlü bir marjinal iyileşme gerektirir.
Özetle, arzın sıkılaşmasının güvenlik ağı oluşturması ve olumlu makroekonomik beklentilerle birlikte alüminyum fiyatlarının yükseliş eğilimini sürdürmesi bekleniyor. Gelecekteki fiyat hareketleri stok azaltma hızına bağlı olacak ve endüstri politikası beklentileri ile makroekonomik duyarlılıktaki değişikliklerden etkilenecektir. Şanghay alüminyumunun, 21.500-22.000 yuan/ton direnç ve 20.500 yuan/ton civarında nispeten sağlam destek ile değişken ancak yükseliş eğilimi göstermesi bekleniyor. Yükseliş yaklaşımı tavsiye edilir ve mevcut uzun pozisyonlar tutulabilir. Uzun vadede, alüminyum piyasasındaki katı tedarik sorunu çözülene kadar, dönemsel fiyat düşüşleri satın alma fırsatları doğuracaktır.
(Editör: Jing Shui)
